[일일주식공부] 갑자기 찾아온 당황스러운 급락장_21.04.28

*모든 자료는 각 채널의 텔레그램에서 퍼온 자료입니다.

 

한줄 시장 정리

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언젠가 조정이 찾아올 것이라 분명 예견하고 있었으나, 그럼에도 막상 급락을 맞으니 많이 아프다.

개인적으로 화학주 비중이 큰데, 화학주가 유독 빠지는 날이라 계좌가 더 심하게 멍들었다.

전체 수익률이 2-3%씩 빠지는데 보고 있자니 멘탈이 많이 흔들렸다.

 

사실 이정도 급락은 매수 타이밍임이 분명하다.

좋은 기업에 대한 공부가 되어있고, 미리 준비해둔 현금이 있다면 더할 나위 없이 좋은 기업을 싼 가격에 살 기회였다.

현금 비중도 늘려야지, 늘려야지 하면서 욕심에 주식으로만 꽉 채워놨어서 더 힘든 하루였던 듯하다.

 

다행인건 부랴부랴 급락한 OCI를 줍줍해서 온전히 손실만 본 하루는 아니였다.(다 빠지는데 그래도 올라줘서 고맙다 OCI..)

역시 내 멘탈은 아직도 나약하구나 느낀 하루였다.

 

 

뉴스정리

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[뉴스] 경기 회복+배당확대..다시 뛰는 리츠株

http://naver.me/GbElua3u

[머니투데이 구경민 기자]

주식시장 상승 랠리에서 소외됐던 국내 상장 '리츠'(REITs·부동산투자신탁)가 다시 주목받고 있다. 경기 회복 기대감과 배당 확대 가능성이 맞물리면서다.

전문가들은 올해 배당 확대가 기대되는 리츠 뿐 아니라 다양한 리츠에 자동으로 분산투자 할 수 있는 리츠 ETF(상장지수펀드)에 주목할 필요가 있다고 조언한다.

27일 한국거래소에 따르면 국내 상장 리츠는 총 13개다. 이달들어(1~26일) 제이알글로벌리츠(-1.3%)를 제외한 12개 종목이 모두 상승했다.

케이탑리츠는 이달들어 45.0% 올라 가장 큰 상승세를 보였다. 지난해 7월 저점(737원)에 비해 3배 오른 수치다. 같은 기간 에이리츠(38.0%), 코람코에너지리츠(10.0%), 모두투어리츠(9.0%), 신한알파리츠(6.8%), ESR켄달스퀘어리츠(5.9%) 등도 높은 상승률을 나타냈다.

 

국내 리츠는 최근 비핵심 자산을 매각하고 신규 자산을 편입하는 포트폴리오를 조정하면서 펀더멘털 개선과 배당 확대가 기대되는 상황이다. 비핵심 자산을 매각할 경우 매각 차익은 특별배당으로 분배하기 때문에 배당 서프라이즈가 예상된다.

이경자 삼성증권 연구원은 "코람코에너지리츠는 최근 187개 주유소 중 영업손실이 누적된 27개 주유소를 매각하기로 했는데 올해 11월 특별배당이 집중될 가능성이 높다"며 "특히 이지스밸류리츠는 기존 자산의 담보가치 상승을 활용한 차입만으로 자산을 편입하며 주주 배당을 극대화할 것"이라고 말했다.

또 "지난해 저금리가 본격화됨에 따라 올해 리파이낸싱에 따른 이자비용 절감과 배당 증가가 현실화될 것"이라며 "이리
츠코크렙, 신한알파리츠가 리파이낸싱을 추진 중이고 이리츠코크렙의 경우 90bp의 조달금리 인하가 예상돼 배당은 기존 예상 대비 14% 상승할 것"이라고 전망했다.

롯데리츠도 내년부터 주주배당이 뚜렷하게 상승될 것으로 기대된다. 올해부터 백신 접종 등으로 경기 회복이 기대되면서 점포실적이 전년대비 큰 폭의 개선세를 보일 것으로 전망되서다.

특정 리츠에 콕 집어 돈을 넣기 부담스럽다면 리츠 ETF에 투자하는 것도 방법이다. 분산 투자를 통해 변동폭이 상대적으로 낮아지는 효과를 볼 수 있다.

리츠 ETF는 미국 시장에 상장된 것이 많지만 국내에선 'TIGER 부동산인프라 고배당'과 'TIGER KIS부동산인프라채권TR' 2종목에 불과하다. 그동안 ETF에 담을 국내 리츠 종목이 많지 않아 국토부에서 인가를 꺼려해왔기 때문이다. 하지만 국내 리츠가 10개 이상 상장되면서 국토부에서도 리츠 ETF에 대해 긍정적인 입장으로 바뀌고 있다. 이에 국내 운용사들도 리츠 ETF 출시는 준비 중이다.

한 운용사 관계자는 "리츠 수가 적은 상태에서 리츠 ETF가 리츠 종목을 담게 되면 주가 변동성이 커져 투자 위험이 생긴다"면서 "하지만 국내에서도 리츠가 13개까지 상장돼 위험성이 줄어들어 분산투자 차원에서 리츠 ETF를 출시하려는 움직임이 일고 있다"고 말했다.

 

[하나금투/화학/윤재성] 롯데정밀화학(N/R): 실적의 뚜렷한 개선과 중장기 성장성을 동시에 겸비

 

▶ 보고서: https://bit.ly/3xqXZ53

 

 

▶ 1Q21 영업이익 컨센 부합

 

    - 1Q21 영업이익은 355억원(QoQ +25%, YoY -30%)으로 컨센(334억원) 부합

    - 케미칼 개선 배경은 ① 가성소다가 4Q20을 바닥으로 뚜렷하게 개선되며 높은 이익률을 시현했고 ② ECH는 적자폭이 축소된 덕분

    - 그린소재는 QoQ 이익이 감소한 것으로 추정. 환율 하락 및 물류비 증가 등 일시적 요인이나, 물량/매출은 모두 증가한 것으로 추측

    - 롯데이네오스화학으로부터 반영된 지분법 이익은 328억원으로 VAM, AA 호조에 따라 창사 이래 최대치를 기록

 

 

▶ 2Q21 영업이익 추가 개선 전망

 

    - 2Q21 영업이익은 전분기 대비 큰 폭 개선되며, 현재 컨센(400억원)을 훌쩍 뛰어넘을 전망

    - 가성소다의 높은 이익률이 유지되는 가운데, ECH의 판가상승분이 Full 반영되면서 케미칼의 이익이 큰 폭으로 증가하기 때문

 

 

▶  실적의 뚜렷한 개선과 중장기 성장성을 동시에 겸비

 

    - 롯데정밀화화학의 주력제품은 글로벌 주택/건설 경기 호조및 인프라 투자 증가의 수혜가 가능해 뚜렷한 상반기 뚜렷한 이익 개선세가 나타날 것

    - 페인트 원료인 ECH, VAM, 헤셀로스(수용성), 시멘트 혼화제 메셀로스 모두 이에 해당

    - 특히, 메셀로스는 현재 3.4만톤/년에서 올해 상반기 1.38만톤 증설(+40%)이 예정되어 있어 하반기 추가 실적 개선이 기대

    - 애니코트/애니애디는 현재 8천톤/년에서 올해 상반기 1.9천톤, 내년 상반기 2천톤 증설이 예정되어 총 50%의 Capa 확장이 기대

    - 특히, 내년 상반기 증설에는 애니애디(식의약용)의 증설 비중이 높을 것으로 기대되기에 향후 이익률이 높은 대체육 관련 비즈니스의 추가적인 확장도 기대 

 

** 하나금투 소재산업재 텔레그램 

링크: https://t.me/joinchat/AAAAAEecImKoJBorcHRPWQ

1) 가성소다의 높은 이익률 유지
2) 페인트 원료 생산으로 글로벌 주택/건설 경지 호조 및 인프라 투자 증가 수혜
3) 애니애디(식의약용) 증설로 대체육 관련 비즈니스 추가 확장 가능성

 

[하나 리서치 중국/신흥국 전략 김경환]

◈하나금융투자 글로벌투자전략◈

 

중국/신흥국 기업분석 백승혜(T.02-3771-7521), 송예지(8143)

 

*복성제약(600519.CH/2196.HK): 중국 성형 관련주 강세 및 인도 코로나19 확산 수혜로 28일 A주 상한가 마감 

 

금일 중국 성형 관련주 전반적으로 상한가를 비롯한 강세를 기록하며, 2018년 12월 미국 Revance와 중국, 홍콩, 마카오에서 RT002(장기지속형 보툴리눔 톡신)를 개발·상업화하는 독점 계약을 체결한 복성제약 A주 10%로 상한가 기록, H주 9.24%로 마감.

 

또한, 복성제약이 인수해 지분 58.36%를 보유하고 있는 인도 제약사 Gland Pharma는 3월 16일 러시아가 개발한 신종 코로나19 백신인 Sputnik V 백신을 최대 2억5200만 회분 생산하기로 러시아 국부펀드(RDIF)와 합의

 

러시아 코로나19 백신인 Sputnik V 백신의 개발과 판매는 현재 러시아 국부펀드(RDIF)에서 담당하고 있음. 해당 기관은 지난해 11월 인도 제약사 Hetero에 해당 백신 1억 회분 제조 계약 체결한 바 있으며, Gland Pharma는 Hetero에 이어 2번 째로 생산 합의를 체결한 업체 

 

인도에서는 승인된 백신은 아스트라제네카 백신과 현지 업체 바라트 바이오테크가 자체 개발한 백신 2개 뿐. Sputnik V 백신은 인도 닥터레지 연구소에서 2, 3단계 가교 시험을 진행중이며, 곧 긴급 승인을 제출할 예정 

 

최근 인도지역 코로나19 확산에 따른 코로나19 백신 생산 업체 수혜와 금일 중국 성형 관련주 강세로 동반 상승하며 복성제약 주가 600519.CH/2196.HK 각각 10%/9.24% 급등 마감

 

👉마스크를 벗게되면 미용 시술 수요가 높아져 보톡스가 수혜를 받을거란 아이디어가 중국에서 먼저 통한듯 하다. 국내 보톡스 업체도 주시 필요.

 

[대신증권_유정현/한경래] 보복소비: 요즘 글로벌 소비자는 어디에 돈을 쓰고 있나?

 

Covid19이 가져 온 보복 소비 ­

 

코로나19에 의한 경기 충격으로 가장 수요가 크게 감소한 소비 품목은 바로 “옷”.

지난 해 미국 의 류 및 신발 소매 판매액은 yoy 26% 감소하였는데 이는 2008-2009년 미국 금융 위기 때의 소매판 매액 감소율 yoy -2.5%(2008년), -5.2%(2009년)과 비교도 되지 않을 만큼 큰 충격. 그러나 올해 들어 가파르게 의류소비 회복세.

2021년 1분기말 기준으로 미국 소매 의류 및신 및 판매액은 yoy 101.1% 증가. 코로나19 피해가 극심했던 2분기의 소비 회복 강도는 1분기 보다 더 클 것으로 전망

 

 

보복 소비의 재원은 어디서 나오나?

 

우리나라 소비자심리는 우리나라 수출 경기에 매우 크게 영향을 받음. 지난 해 코로나 여파로 1-3 분기에 수출이 크게 감소하였는데 올해는 이와 반대로 큰 폭의 증가세를 보일 것으로 예상되며 경기 회복과 소비심리를 견인할 전망 ­

우리나라 거주자의 해외 소비는 2019년에 36.7조원을 기록. 그러나 지난 해는 15.2조원으로 급감. 국가간 자유롭게 이동하는 여행 수요가 회복되기까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 보임. 이는 곧 국내 소비 여력이 여전히 충분한 상황임을 의미 ­

지난 3월 발표된 미국 바이든 정부의 경기부양책 효과도 보복 소비 확대에 영향을 미치고 있음. 1.9 조달러의 추가 경기부양책으로 1인당 1,400달러의 지원금이 지급됨에 따라 3월 소매 판매가 전년 대비 9.8% 증가. 특히 의류의 소매 판매는 18.3% 증가하며 가장 눈에 띄는 성장률을 보였음

 

 

미국 의류 재고액으로 예상해 보는 국내 의류 OEM 수주 전망 ­

 

글로벌 의류 OEM 벤더사들의 주가 흐름은 미국 도매 의류 재고 증가율과 유사한 흐름을 보임.

현재 미국 도매 채널의 재고 레벨이 낮은 상황에서 당분간 re-stocking 흐름이 이어질 것으로 예상되며 이에 따라 주요 의류 OEM사들의 수주 증가에 대한 전망도 밝음

 

Top pick ­

 

한세실업(105630): 투자의견 BUY, 목표주가 26,000원(12M FWD 예상 P/E 15배) 유지.

주요 소비 시장인 미국의 소비 개선 속도가 매우 빠르고 환율 안정, 수주단가 상승 등을 고려할 때 2-4분기 실 적 전망도 매우 긍정적일 것으로 판단 ­

 

화승엔터프라이즈(241590): 투자의견 BUY, 목표주가 24,000원(12M FWD 예상 P/E 18배) 유지. 2021-2022년 동사는 고객사 내 점유율이 지난 해 약 17~18% 수준에서 20% 초반으로 재차 상승 할 것으로 전망. 올해 capa 투자(기존 capa 대비 약 20-25% 증가)가 예상되고 있기 때문. Capa 투자가 2021년 기중에 진행될 것으로 보여 설비투자 효과가 온기로 반영되는 2022년까지 큰 폭의 실적 개선 모멘텀 이어질 전망 ­

 

제이에스코퍼레이션(194370): 예상보다 더 좋은 상반기 오더 흐름. 1분기 의류 부문 본격적인 성장 세와 더불어 2분기 핸드백 발주 +100% YoY 상회하는 것으로 추정. 약진통상 인수 이후 고정비 절 감 효과까지 더해져 외형 성장 및 이익률 개선 동반될 전망 ­

에스제이그룹(306040): 캉골 2, 3월 오프라인 소비 활성화로 의류/가방 매출 급증, 캉골키즈 신학기 백팩세트 완판 흐름으로 1분기 매출액 +139.8%(YoY) 예상, 헬렌카민스키 2분기 성수기 진입. 하반 기까지 이어질 보복소비 수혜에 수출 모멘텀까지 더해질 예정

 

👉글로벌 의류 OEM 벤더사들의 주가는 미국 도매 의류 재고 증가율과 유사한 흐름을 보인다
=> 미국 재고률 상승 시 OEM 업체가 좋아질 가능성 시사.

 

 

[한화투자증권_남성현] BGF리테일(282330) 1분기 회복 시그널

 

2021년에는 실적 성장이 가능할 것으로 판단합니다.

점포 순증이 연간 1천개에 달할 것으로 예상되고, 코로나 19에 따른 기저도 기대되기 때 문입니다.

주요 자회사 성장도 기대되는 만큼 긍정적인 시각을 유지합니다.

 

1분기 실적 Preview 2021년 1분기 BGF리테일 영업실적 개선은 가능할 것으로 전망한다.

매출액과 영업이익은 각각 1조 4,796억 원(전년동기대비 +6.2%), 252억 원(전년동기대비 +36.4%)에 달할 것으로 추정한다.

 

긍정적 실적을 예상하는 이유는

1) 학교 및 유흥가 주변 트래픽이 개선되고 있고,

2) 상품군 믹스 효과에 따른 마진율 개선 가능성,

3) 특수입지 점포 기저에 따른 부담 완화,

4) 주요 자회사 가동률(BGF푸드) 및 물동량 (BGF네트웍스) 증가에 따른 실적 성장과,

5) 신규점 출점에 따른 성장이 기대되기 때문이다.

 

2021년은 연결종속회사 실적 성장 기대 2021년에서 주목해야 하는 부분은 연결종속회사 실적이 개선될 가능성이다.

그 중에서 BGF푸드 실적 개선폭이 가장 높을 것으로 전망한다. 그렇게 생각하는 이유는

1) 편스토랑 추가 라인업 출시에 따라 관련 SKU가 증가하고 있고,

2) 밀키트 및 관련제품 비중 확대를 통해 ASP 인상효과가 나타나고 있으며,

3) BGF리테일 점포망 확대가 지속적으로 이루어지고 있다는 점과

4) 지난해 점포 디스플레이 변경을 통해 상품공급면적 확대를 마련하였기 때문이다.

 

BGF네트웍스 실적 성장도 기대된다.

2019년 하반기부터 출점이 가속 화되기 시작하면서 연간 약 6~7%에 달하는 점포망 확대가 이루어지 고 있고, 올해에도 약 1,000개 수준의 순증이 이루어질 전망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 22만원 BGF리테일에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 22만원을 유지한다.

올 해의 경우 낮은 기저와 상품군 믹스에 따른 마진율 개선도 기대되어 외형과 수익성 모두 증가할 것으로 전망한다.

1) 학교 및 유흥가 주변 트래픽 개선
2) 밀키트 및 관련제품 비중확대를 통한 asp 인상효과
3) 신규점 출점에 따른 성장 기대

 

 

 

[하나금투 퀀트 이경수] Quant MP: 공매도 대상이 아닌 저평가 종목에 관심

▲ 공매도 재개는 가치주 장세 가속화

- 지난 주 대차잔고 증가(공매도) 시기에 유리한 스타일에 대해서 언급한 바 있음. 저평가 및 주가 낙폭과대, 기관 수급 빈집 등의 팩터가 공매도가 증가하는 시기에 유리

- 반대로 고평가 및 주가 과열, 기관 수급 찬집(순매수 상위) 등에 해당하는 종목군은 공매도의 타깃이 되어왔다는 얘기. 공매도 재개는 가치주 색채의 장세를 가속화시키는 촉매제 역할을 할 것

- 올해 1분기 및 2분기까지는 국내 기업실적이 대부분 양호하게 나올 것이기에 단순 다수의 실적이라는 변수보다는 ‘저평가’ 및 ‘새로운 실적 상향’ 여부가 공매도 롱, 숏을 가르는 핵심 키가 될 것

 

▲ 펀더멘털 변수 외에는 기관 수급 빈집 팩터가 유리

- 시장 대차잔고 증가 상황에서 성과가 높았던 스타일은 주가 낙폭과대 및 기관 수급 빈집 등

- 기관 수급 빈집 팩터의 강세 가능성이다. 경험적으로 공매도는 기관 순매수 강도와 밀접한 관계가 있었음

- ‘16년도부터 현재까지 KRX300 종목군의 종목별 기관 1년 순매수강도와 공매도의 월간 시계열을 분석해본 결과, 거의 대부분의 기간에서 종목별 공매도강도와 기관 순매수강도의 랭킹은 비슷한 흐름이 관찰

- 특히 중소형주 규모의 종목에 기관의 지분신고가 있을 경우 이를 로스컷(강제 손절)을 시키려는 공매도의 움직임이 있었다고 판단

- 가장 최근(‘20.2월)에는 코스피의 공매도 거래대금에서 기관이 차지하는 비중이 30~50%까지 높아졌다는 점도 주목할 필요

 

▲ 결국 공매도 대상이 아니고 저평가된 기관 수급 빈집 종목에 관심!

- 과도한 수치는 공매도 타깃이 될 수 있기 때문에, 코스피200 및 코스닥150 종목들의 기관 수급과 밸류에이션을 체크할 필요

- 마음 편한 전략으로는 코스피200 및 코스닥150에 포함되지 않고 저평가를 보이고 기관 수급도 비어있는 종목군

- 해당 종목군은 숏이 아닌 롱 페어로 잡힐 가능성이 높아 공매도 재개시 안전한 도피처가 될 수 있을 것

- 종목으로는 한양증권, 한진, 한신공영, 씨앤투스성진, SGC이테크건설, 화신, DL건설, 한국자산신탁, 바이오니아, 한라, 아세아제지, 한솔제지, 한라홀딩스, 한국토지신탁, 코리안리, 피에이치에이, LF, KSS해운 등

 

▲ 링크: https://bit.ly/32RrtuH

 

👉주가 낙폭과대 + 기관 수급 빈집 종목. 기관 순매수 강도가 높은 기업은 공매도 강도도 높게 나타난다.

👉다만, 공매도 강도가 심하더라도 좋은 기업은 주가를 금방 회복하니
기업의 펀더멘탈만 받쳐준다면 공매도는 사실 그렇게 큰 문제가 아닐 것이라 개인적으로 판단한다.
공매도보다 지금 가지고 있는 종목이 건강한지 안건강한지가 문제다.
이번 실적으로 기업들 성적표를 잘 확인해야 하는 큰 이유 중 하나이기도 하다.

 

 

[하나금융투자_이재만/이경수/이재선] 전일 대비 컨센 상향 종목

 

 

[유안타 리서치센터] 화장품/음식료 박은정

▶글로벌 화장품 기업 주가

- 상승: YSG +2.0%, Proya +1.9%, LVMH +1.1%

- 하락: Shiseido -1.5%, KOSE -1.4%, Shanghai Jahwa -1.1%

 

▶글로벌 음식료 기업 주가

- 상승: Dali +2.0%, Philip Morris +0.1%

- 하락: EVK -1.3%, Ajinomoto -0.8%, Wantwant -0.7%

 

▶News & Data 

중국, 노동절(5/1-5) 연휴 등 소비의 달 5월 내수 활성화 총력

- link: https://bit.ly/3uaVGRD

 

中 ‘화장품 효능·효과 홍보평가규범’ 5월 1일부 시행

- link: https://bit.ly/3dY6QU8

 

LVMH, 상하이에 아태 고급 화장품 판매 허브 건설

- link: https://bit.ly/3e1U3QB

 

애경산업 “중국 온라인시장 확대 가속화”

- link: https://bit.ly/2R8vsAA

 

토니모리, 中 화장품 생산공장 '매각→반납

- link: https://bit.ly/2R15EWQ

 

씨앤씨인터내셔널, 세상에 없던 색조 화장품으로 글로벌 1등 노린다

- link: https://bit.ly/2S43ar7

 

하이트진로도 맥주 가격 인상…롯데칠성음료 "계획 없다"

- link: https://bit.ly/3aKPb02

 

'카스' 이어 '테라'도 가격 올린다…하이트진로 내달 1.36%↑

- link: https://bit.ly/2S4LNXf

 

CJ제일제당의 슈완스 인수, 승자의 저주 벗어나 신의 한수로

- link: https://bit.ly/2PtprxH

 

▶코멘트

중국, 노동절(5/1-5) 앞두고, 여행수요 급증

- 항공권 판매 2019년 대비 6% 성장, 하이난 예약은 2019년 대비 59% 증가한 것으로 파악(4/15일까지 예약상황)

- link: https://bit.ly/3aK54np

 

롯데면세점 지난해 세계 면세점 2위…1위는 중국

- 2020년 CDFG 66.3만 유로 매출 기록(YoY+8%), 롯데면세 48.2억 유로, 신라 42.9억 유로 (각각 1-3위)

- 스위스 듀프리 23.7억 유로(YoY-71%)

- link: https://bit.ly/2Sbm7Z9

 

 

👉 하이트진로 맥주 가격 인상 결정 뉴스. 경기 회복 시 외식 수요 증가 + 맥주 가격인상 효과 시너지가 난다면 매출 기여도가 클 것으로 보임.

 

[흥국 건설/김승준] SGC이테크건설-추정보다 더 좋았다

주가 60,700원(+5.9%), 시총 1,229억원, '21 PER 3.6배, PBR 0.85배, ROE 23.6%

 

1Q21 실적: 매출액 2,922억원(+39.3%yoy), 영업이익 119억원(+391.3%yoy)

> 플랜트(OPM 4.9%)와 토건(OPM 8.1%)의 이익률이 기대 이상

> 플랜트 부문의 원가개선 및 2020년 국내 물류센터 착공으로 마진 믹스 개선, 토건 부문의 공정 본격화에 따른 마진 상승으로 추정

> 2021년 2~3분기 이익률 추정치 상향

 

'21 PER 3.6배, PBR 0.85배

> 중소형주 PER 약 5.0배 대비 저렴한 수준, 상승여력 30% 이상 추정

 

URL: https://bit.ly/3gFTiON

 

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

 

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

 

 

[리딩투자증권 유성만] 에이스토리(241840)-탐방노트

기업개요

 

동사는 NETFLINX 국내 첫 오리지날 드라마 ‘킹덤 시즌1’으로 K-Drama의 글로벌 플랫폼 진출을 앞당겼다.

2020년말 기준 매출비중은 드라마저작물(드라마 제작 관련 방송사&OTT사 등에서 수령하는 제작비와 PPL&협찬 등 제작지원비) 61.2%, 저작권(드라마 관련 IP의 해외판권, 케이블 및 VoD방영권, OST 음원, OTT사 전송권 등) 38.8%이다.  

 

체크포인트

 

1) 텐트폴 드라마 ‘지리산’ 포함 올해 2편의 라인업: 작년 3분기부터 제작된 ‘지리산’은 올해 8월부터 tvN에서 방영되며, 이미 국내판권(tvN)과 글로벌 판권(중국 본토 제외, 아이치이 인터내셔널) 판매가 완료되었다. ‘중국 본토향 판권’도 판매가 성사될 가능성이 높아 수익성은 의심이 없는 상황이다. ‘지리산’ 관련 국내외 판권 매출 인식은 올해 2분기까지 되지만 OST와 PPL 매출 인식은 방영 시점부터 인식되어 올해 3분기까지 수익인식 전망이다. 올해는 ‘지리산’과 ‘바람피면 죽는다’ 2편이 수익인식 되며, 지리산 이후에도 ‘이상한 변호사 우영우’와 ‘빅마우스’ 라인업이 준비되어 있다.(빅마우스는 올해 일부 매출 인식 가능성 있음)

넷플릭스를 시작으로 ‘애플tv, 디즈니플러스, 아이치이’ 등의 글로벌 OTT와 ‘와브, 카카오TV, 쿠팡, 와차’ 등의 국내 OTT 사업자들까지 콘텐츠 확보에 박차를 가하면서 국내 드라마 콘텐츠 제작사들의 리쿱비율 상승으로 이어져 수익성 개선 및 향후 텐트폴 제작 역량도 강화되어 대외 경쟁력 강화로 이어지는 선순환 싸이클에 진입했다고 판단한다.

 

2) OSMU 전략 본격화: 기존의 드라마 제작에서 범위를 넓혀 ‘예능프로그램 제작’을 올해 3분기부터 시작한다. ‘SNL코리아’를 제작하여 국내 OTT에서 방영 예정이고, 자체 시트콤 또한 국내 OTT향으로 제작할 계획이다. 게임 비지니스로도 진출하는데, 동사의 메가히트 IP인 ‘킹덤’을 소재로 국내 모바일게임 상장업체인 ‘액션스퀘어’가 제작하는 모바일 액션게임이다. 게임이 출시되면 RS방식으로 수익이 발생하여 본격적인 OSMU(One Source Multi-Use)로 부가가치 창출이 기대된다.

 

3) 미디어 커머스 사업: 동사는 아이엠폼(Fintech 업체)과 미디어 커머스 사업을 위해 AIMC(합작법인)을 설립하였다. 주요 비즈니스 모델로는 중국의 ‘위챗’과 ‘징동닷컴’ 플랫폼을 통해 방영된 동사의 제작드라마에 노출된 PPL(옷, 신발, 귀걸이 등)상품을 유통하는 것이다. OST음원과 간접광고 외에 추가적인 ‘수수료 수익’이 더해질 전망이다.

 

■ 보고서 링크: https://bit.ly/3sVxYXN

 

1) 이미 글로벌 판권 판매 완료(중국 본토 제외)
2) 중국 본토향 판권 판매 성사 가능성
3) 동사 히트작인 킹덤 모바일 게임 출시 예정
4) 중국 위챗과 징동닷컴 플랫폼에서 동사의 드라마에 노출된 PPL 상품 유통 계획

 

[자동차 김준성]칼럼의 재해석: 천연고무 공급부족, 차량용 반도체만큼 심각할까?

https://bit.ly/3sZjPJ8

 

2017년 이후 공급이 과잉되었다는 평가 속에 3년이 넘는 기간동안 하향 안정화 추세를 이어오던 천연고무 가격이 지난 ‘20년 5월 을 기점으로 반등하기 시작해 상승세를 유지 중이다. 이에 자동차·타이어 업계에서는 차량용반도체에 이어 천연고무의 가격 급등으 로 인한 재고 확보에 대한 우려가 제기되기 시작했다.

최근의 천연고무 공급부족 현상은 COVID19·자연환경적 원인·구조적 원인이 복합적으로 작용한 결과이다.

1) COVID19로 인해 세계 천연고무 생산량 75%를 차지하는 동남아시아 지역에서의 노동인구 이동이 제한되어 생산능력이 약화되었고, 

2) 지속된 이상기후 현상 ‘라니냐(La Nina)’로 인한 홍수와 고무나무 잎을 해치는 ‘곰팡이병’이 생산 차질을 발생시켰다.

3) 오랜 시간 낮게 유지되었던 천연고무 가격 때문에 농민들은 생산성을 고려했을 때 천연고무 재배 유인이 부족하며,

4) COVID-19로 침체되었던 수요의 강한 회복 으로 중국의 재고비축 목적의 수입에 더해 세계 의료용 장갑 등의 수요가 상승하며 공급 부족을 야기했다.

과거 10년간 천연고무 가격은 2010년, 그리고 2016년 2차례의 급등락을 보였는데, 2010년는 전방산업의 급성장으로 인한 수요 증가가, 2016년은 공급자의 생산량 감축과 30년만의 이상 기후 현상이 겹쳐 발생한 공급 부족 현상이 고무 가격 상승의 원인이었다.

최근 고무 가격의 급등은 과거 2010년, 2016년의 경우와 비교했을 때 아직 그 폭은 작지만, COVID19로 인한 전방산업의 수요 증가·이상 기후 현상으로 인한 공급 차질이라는 공통점을 갖고 있으며, 이외에도 COVID19와 곰팡이병 등을 포함하여 공급을 저하 시키는 요인들이 내년까지 지속될 것으로 전망되므로 과거와 같은 유형의 고무 가격 상승랠리가 이어질지 주목할 만하다.

아직 완성차 업계에서는 큰 우려를 하지 않고 있으나, 타이어 업계는 원자재 가격 상승의 영향으로 지난 2020년 하반기부터 이미 가격 인상을 진행해 온 만큼, 추가적인 천연고무 가격 상승 시 가격 전가에는 한계가 있으며 마진 스프레드 희생이 필요할 것으로 보인다.

 

👉 단기적인 가격 인상으로 매출이 올라갈 수는 있으나, 장기적으로는 소비자 가격 전가에 한계에 부딪혀 결국은 마진 훼손으로 이어질 것이란 전망. 다만 공급부족이 해소되면 전기차 점유율 증가에 따라 타이어 수요는 꾸준할 것으로 보임.

 

📮[메리츠증권 유틸리티/철강 문경원]

▶두산퓨얼셀(336260)

1Q21 Review: 거쳐야만 하는 길 

2021.4.28(수)

 

- 1Q21 영업이익은 3억원으로 컨센서스 24억원과 당사 추정치 11억원을 모두 하회

- 1Q21 수주는 6MW(vs 4Q20 48MW)를 기록. 2H20 인허가 중단과 발주 이연 영향

- 상반기 수주 공백은 정책 과도기에서의 일시적 현상. 연간 수주 가이던스는 유지

- 정책 및 하반기 수주 기대감은 여전. 조정 시 매수 기회로 활용 권고

- 투자의견 Buy, 적정주가 71,000원을 유지

 

(Report) https://bit.ly/3aLkHLd

 

1Q21 Review: 이익보다도 수주 실적에 실망

1Q21 영업이익은 3억원(흑전 YoY)으로 컨센서스 24억원과 당사 추정치 11억원을 모두 하회했다. 2H20 하반기 수주 부재로 매출이 -54.3% QoQ 감소하며 수익성 도 동반 악화되었다. 또한 일회성 법인세 비용이 58억원 가량 발생하며 순이익은 적자를 기록했다.

더 중요한 건 수주 추이다. 1Q21 수주는 6MW(vs 4Q20 48MW)를 기록했는데, 이는 2H20 연료전지 인허가 중단과 HPS 제도 시행 이전 고객사들의 일시적 발주 이연이 겹친 결과이다. 수주 부진은 2Q21까지 이어질 전망이다.

 

거쳐야만 하는 길, 하반기부터는 수주가 열린다

부진한 상반기 실적 vs 정책(HPS제도) 모멘텀, 두 가지 상반된 상황을 두고 투자자들의 고민이 깊어지는 상황이다.

그러나 현재 수주 공백은 구조적 문제가 아니며, 정책 과도기에서 거쳐야만 하는 일시적 수요 이연이라는 점에 주목해야 한다.

반면 2H21부터는 일부 부생수소 발전소 등 대규모 수주가 나올 가능성이 높다.

동사는 상반기 수주 부진에도 불구하고 연간 수주 가이던스(142MW)를 유지했다.

 

변한 것 없는 큰 그림, 국내 수소 생태계 내 가장 매력적 투자 옵션

국내 수소 생태계에서 투자할 수 있는 대안 중 가장 매력적인 옵션이라는 점에는 변함이 없다.

1)HPS제도 등 국내 정책은 수소 활용, 그 중에서도 발전 분야에 집중 될 전망이며,

2)퓨얼셀아메리카 등 ㈜두산 내 연료전지 역량이 동사에 집중될 가능 성이 높고,

3)선박, 수소충전소 등 신규 어플리케이션도 2H21부터 개화되기 때문이 다.

상반기 실적 부진이 주가 하락으로 이어진다면 매수 기회로 활용할 필요가 있 다. 투자의견 Buy, 적정주가 71,000원을 유지한다

 

1) 하반기 부생수소 발전소 대규모 수주
2) 선박, 수소충전소 등 신규 어플리케이션 개화 모멘텀
모두 하반기에 터지는 모멘텀으로 개인적으론 하반기쯤 접근이 유효할 것으로 보임.

 

📮[메리츠증권 유틸리티/철강 문경원] 현대제철(004020) 1Q21 Review: ROE 정상화의 신호탄 

2021.4.28(수)

 

(Report) https://bit.ly/3tYGK8W

 

- 1Q21 연결 영업이익은 3,039억원을 기록하며 컨센서스(1,748억원)을 대폭 상회

 

- 원가 래깅 효과와 박판열연 가동 중단 등 구조조정 효과 발생한 것이 주요 원인

 

- 업황과 별개로 내부적인 노력을 통해 ROE를 개선시켰다는 점에서 의미 있는 실적

 

- 후판, 자동차강판 인상과 철근 수익성 회복으로 2Q21 별도 4,250억 영업이익 전망

 

- 투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 60,000원으로 +13% 상향

 

수익성 개선의 신호탄을 쏘아올린 1Q21

1Q21 연결 영업이익은 3,039억원(흑전 YoY)을 기록하며 컨센서스(1,748억원)을 대폭 상회했다.

별도 영업이익 역시 2,966억원으로 컨센서스(1,482억원)을 크게 상회 했다. 판가 상승은 시장 기대를 소폭 상회하는 수준이었으나,

전기로 원가가 예상 대비 낮았고(원재료 투입 래깅 영향), 박판열연 가동 중단 등 구조조정 효과 발생한 것이 주요 원인이었다.

업황과 별개로 내부적인 노력을 통해 ROE를 개선시켰 다는 점에서 의미 있는 실적이었다. 구조조정을 통해 2021년 연간 1,000억원 가량 의 이익 개선 효과를 기대할 수 있으며, 추가적인 조정도 고려 중이다.

 

아직 나오지 않은 메인 디쉬

조선용 후판, 자동차강판의 인상과 소급을 감안하면 2Q21에는 판재류 판가가 톤당 10만원 이상 상승할 수 있다(소급분이 2Q21 내 전부 반영될 것으로 가정). 철근 역시 1Q21 철스크랩 상승분을 뒤늦게 반영하며 수익성이 개선될 전망이다.

원재료 상승의 위협에도 불구하고 약 4,250억원의 별도 영업이익을 예상하는 이유이다. 3Q21부터 소급 효과 소멸 및 업황 안정화로 감익 구간에 접어들 전망이다. 하반기 추가 후판 가격 인상, 중국 감산 정책 등이 추가 Upside Risk로 남아있다.

 

과거 사례 대비 남아있는 밸류에이션 Upside

투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 60,000원으로 +13% 상향한다.

적정 PBR을 0.42배에서 0.47배(‘16~’17년의 평균)로 상향했다. 2021년 ROE 전망치(4.9%)와 비 슷한 수치를 기록했던 과거 구간은

2016년(5.4%), 2017년(4.4%)로, 해당 기간 동안 동사는 0.40~0.55배에 거래되었다.

 

1) 구조조정을 통한 이익 개선 효과
2) 1분기 이후 철스크랩 상승분 반영으로 인한 수익성 개선 전망
3) 추가 후판 가격 인상, 중국 감산 정챙 가능성

 

[가치투자클럽]